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大发11选5:中泰證券:白酒調整即布局機會 繼續看好白酒景氣周期

本文由:段梓涵 编辑 2019年09月15日 20:47 金融信息70 ℃

【漠河下雪】

3)精準投放◇。近期茅台向Costco精準投放5萬噸茅台酒△▽,具備資格的消費者將能夠以1499元的價格購買☆﹡。與物美等第一批合作商超一樣〇,Costco具備成熟的會員體系∟♂〇,這有利於直接面對終端消費人群┊。我們認為這是公司為控價穩市推出的新舉措↑▽,公司從開始接洽到Costco銷售僅用了一周時間?,表明公司對於「酒喝不炒」的管控決心π♀∵。

5G商用推出將迅速帶動明年手機和終端⊿⊙,有望超預期發展∟┊。工信部聲稱明年起將停止對單純支持NSA 5G的手機進行認證♂⊙,旨在儘快引導終端支持SA並對本土設備商開闢海外市場形成支撐〇。對於依賴高通基帶芯片的品牌手機廠商將對年內的產品路標有所調整♂♂▽,相當比重的資源將向同時支撐SA的手機傾斜♂∟,我們預計高通推出支撐SA的基帶芯片將在明年Q1推出⊿,屆時元器件庫存周期有開啟▽﹡﹡,合理推測在明年Q3將有望出現品類豐富的5G SA手機並在下半年呈現滲透率的快速提升☆♂♀。華為最新5G手機已推向市場♂,價格低於之前預期↑,已領先其他廠商近一年的身位∟,但5G網絡規模尚且不足﹡,中低端機型空白♂♂▽,預計大規模換機意願將在明年實現□。我們判斷∵⊙,隨着高通新一代5G基帶平台推出∵,5G手機品類有望在Q3季迅速爆發□↑♀,呈現滲透率快速提升△﹡⊙,產業鏈受益直接┊△。運營商KPI除了5G用戶數提升更會要求消費和產業物聯業務推動⌒⊿⌒,帶動M2M連接和場景成熟落地♂☆⊿,終端也有望超預期發展♂π!

投資建議:建議關注跟隨5G開支周期向上:中興通訊;光模塊:新易盛、華工科技、光迅科技;手機與物聯終端:聞泰科技、移遠通信;雲計算IAAS供應商:寶信軟件;射頻前端自主可控:卓勝微;網絡側射頻器件:世嘉科技△⊿。

投資建議: 本周□,我們高頻跟蹤的40大中城市一手房成交環比增速3.07%〇┊∟,同比增速21.52%⊿∟π,二手房成交環比增速13.57%♂,同比增速22.93%;重點城市去化率為64%⌒△﹡,較上周有所下滑∴↑⊿。

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核心觀點聯通公布與電信共建共享5G方案∵∴↑,總體好於預期◇♂∴。雙方5G網絡採用接入網共享方式▽,核心網各自建設⊙,5G頻率資源共享♀。雙方用戶歸屬不變〇,品牌和業務運營保持獨立⊙▽▽。建設區域上♂◇,雙方將在15個城市分區承建5G網絡(以雙方4G基站(含室分)總規模為參考△♂△,在北方5城市∵,聯通運營與電信的建設區域比例為6:4;南方10城市中▽▽,聯通與電信建設區域的比例為4:6)∴。此外聯通將獨立承建廣東省9地市、浙江省5地市以及前述地區之外的北方8省;電信將獨立承建廣東省的10地市、浙江省5地市以及前述地區之外的南方17省↑∟。可見出兩家在全國範圍的重點城市進行覆蓋互補的劃分〇∟,相較於之前移動全國郊縣農村托底┊♀↑,電信聯通按業務需求做重點覆蓋的預期π〇?,總量上有明顯提升◇┊。可以理解目前全國範圍重點城市至少有兩張5G網絡覆蓋∵,郊縣農村各自視需求建設⊿,偏遠地區依然由移動托底﹡∴,總體好於預期□。

消費升級:推薦文具行業龍頭晨光文具〇?。公司下游消費端偏剛性需求☆⌒♂,受基本面受宏觀經濟和外部衝擊較小□,為公司提供了更好的穩定性∵☆。近年公司C端呈現量價齊升勢頭∴☆,為業績和現金流提供了較高的確定性┊。B端對公業務擁有萬億市場⊿∴◇,政府集采陽光化保障了科力普中長期收入與凈利率的持續提升潛質♀⊿△。

【中泰一周微視】宏觀/鋼鐵/有色/煤炭/地產/醫藥/食品飲料/輕工/通信來源:中泰證券研究所宏觀梁中華、吳嘉璐(研究助理):鋼價雖有回升∟⊿?,整體需求仍弱——宏觀周度觀察-201909141、下游:商品房銷售回暖〇⊙♀,土地市場量價均跌∟∟▽,汽車、票房重回低迷□♂。大中城市商品房成交量同比回升∵△⊙,土地成交面積持續下滑▽⊙。乘用車零售、批發同比增速下降至-21%和-16%▽☆□,車市重回低迷⊿。電影票房增速下滑⊿∵,需求低迷∵〇,服務類消費趨於走弱⊿。

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鈷:國內下游旺季需求抬頭⊿∵⌒,海外夏休結束〇┊,本周鈷產品與中間品價格持續上∟∟△。中長期來看⊿π,消費電子與新能源汽車帶來需求長趨勢♂,與海外供給減產形成周期共振♂,鈷供需預期或劇烈「扭轉」┊,目前處於第四輪上漲周期的前半段⊙▽。1、短期下游迎旺季┊∟,需求抬頭∟☆∟,鈷價持續上漲?⊙□,後續還可期待什麼∟〇⊿?2019年5月-7月份◇?┊,動力電池產量大幅度減產40%以上☆♂,動力電池裝機量7月份也大幅度下滑30%左右□∵,龍頭企業砍單也在50%以上〇﹡☆。在動力電池大規模減產後△,8月動力電池產量有所回升☆┊,產量共計6.7GWh♂∵,環比增長116.6%△,同比下降0.4%∟┊,經過產業的微觀調研﹡,8月產業鏈龍頭公司已經恢復至砍單前70%-80%□∵﹡,材料庫存也已經從三個月下降到了一個月⌒◇∵,在大規模減產後近期中游需求或將出現明顯恢復▽﹡◇,目前材料庫存得到了大幅消耗∵▽,前驅體與正極企業鎖單量 & 鎖單周期也得到提升♂↑□。另外♀♂?,近期出現後續值得期待的更多動能∵π〇,如國內市場□,除動力類在恢復∵,鈷酸鋰、四鈷消費類訂單也出現回暖、海外電鈷需求商陸續結束夏休△?,實體需求也在提升;2、中期供給或將收縮16%□⌒,20-21年或將發生趨勢性扭轉:由於Mutanda停產時間為2020-2021年┊,因此對2019年實際供給影響不大;但中期來看◇☆,供給將收縮16%┊。在全球新能源汽車35%增速、消費電池10%增速的基準假設下〇, 2019年仍然處於過剩狀態π∴,但是↑⊿,進入到20年∴♂,由於Mutanda停產計劃的施行◇∵,供需格局或將大幅改善⊿,20-21年供需結構或將趨勢性扭轉;3、價格趨勢上漲閾值為消費電池增速轉正π↑♂,5G「換機潮」需求或大幅拉動消費電池增速:在需求上行期庫存、礦產供給等都不會是主要矛盾π♀┊,需求仍然是決定鈷價的關鍵∵⊙□。隨着5G手機的推廣∟,2020年智能手機出貨量有望由負轉正∴∴π,並且「換機潮」可能會實現正增長π♂,甚至是10%以上的雙位數增長π,而消費電池需求由負轉正▽,將是供需結構發生「劇烈」逆轉、價格趨勢上漲的閾值;4、長期來看↑,鈷當期處於第四輪上漲周期的前半段:歷史上┊⊙◇,鈷往往擁有十年以上大周期△┊,需求變革是價格上行的核心驅動﹡〇☆,而由於供給高度集中□?∟,往往伴隨着供給共振﹡,16-17年或許僅僅是上行周期的前半段——全球電動車的爆發 & 5G「換機潮」﹡◇,將引起的需求端的「新」變化□♂,後續空間可能會更加廣闊;

定製+成品板塊:重申家居邏輯﹡,7、8月家居訂單回暖↑∵,關注「整裝」+」工裝」兩條主線?〇。1♂,行業端竣工+低基數效應♀?,下半年板塊業績環比向上∟▽♂。1)下半年竣工修復值得期待〇∴⊿,保利、金科等房企中報披露竣工面積同增50%以上♂∴。2)基數效應顯著∴﹡?,家居公司18H1普遍20-30%+收入利潤增長∵,18Q3/Q4回落至10%+◇,低基數奠定19H2增速環比向上條件△♂∴。2?〇,α端看好兩條主線跑出超額收益◇。1)整裝渠道紅利釋放標的↑。我們測算二手和存量房翻新市場帶來的家居流量規模是未來5年增速最高的細分市場⌒,中長期整裝業務合作壁壘將加深龍頭企業護城河∟,體現其成長性﹡☆π。建議關注全品類+客單價提升+整裝渠道紅利標的【歐派家居】【尚品宅配】〇♂。2∟▽,受益精裝房滲透率提標的⊿。精裝房驅動力上從頂層設計到市場供需⌒,產業鏈邏輯連貫﹡。目前國內精裝房滲透率仍較低┊,逐步從一二線向三四線推廣┊☆◇,未來3年精裝房市場依舊保持高景氣度∴∵┊,季度波動不改長線邏輯♂⊿⌒,建議關注客戶優勢+規模效應提升的【帝歐家居】♂♂。

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【本周關鍵詞】:局勢緩和⌒┊?,美國零售與消費數據超預期┊⊿,歐元區再度重啟QE宏觀「三因素」總結:全球需求仍處下行軌道┊,2019年全球處於基欽周期最後一撇△♂,目前是回落後期與復蘇前期的交接處∟,全球出現降息寬鬆潮預期△⊿▽,具體從本周邊際變化來看:①中國♂∟,M2-M1剪刀差有所收斂π,社融數據超預期┊,政策寬鬆加碼:8月CPI環比0.7%┊,同比持平上月2.8%△,剔除食品后核心CPI回落0.1pct♂,PPI環比下降0.1%△♀☆,結構性通脹難以擾動貨幣政策⊙,8月新增社融1.98萬億⊙,同比增長10.7%┊∟,M2同比增長8.2%⊙,社融改善主要受到信貸和非標推動♀□△,但持續性有待觀察;②美國⌒,零售與消費數據超預期;③歐洲再度重啟QE〇,9月12日⊿∟π,歐央行宣布將存款便利利率下調至-0.5%∵▽,為2016年3月以來首次降息♂▽□,此外將再度重啟QE〇,全球流動性寬鬆再加碼⌒☆⌒,英國無協議脫歐愈演愈烈♂┊,不確定性令歐元區經濟承壓?⊿♂,歐元區多國經濟數據不達預期┊♂┊,歐央行下調明后兩年經濟增長預期♂﹡☆,顯示歐元區增長乏力☆,邊際寬鬆的貨幣政策等逆周期調節♂▽⊿,存在進一步蔓延之勢⊿☆〇。

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風險提示:宏觀經濟波動、進口以及環保等政策波動帶來的風險⊿⊿,新能源汽車銷量不及預期的風險等┊∴⌒。煤炭李俊松、王瀚(研究助理):多因素利好A股表現▽∵⊿,繼續關注高彈性及山西國改相關標的-20190915核心觀點:上周⊙,煤炭板塊上漲1.7%﹡,滬深300指數上漲0.6%◇,煤炭板塊表現強於大盤▽〇□。動力煤:目前來看?∴,南方高溫天氣的再度來臨∴,進一步刺激了電廠的煤耗∟,六大電廠的存煤較之前相比也有所降低?∟,部分電廠出現了備貨需求⊿,會助力煤價的上揚▽∵。在大慶結束之前?,環保安監的力度不會降低∟□,產地方面的生產會有一定的限制〇♂π,而煤市的需求在多方面有力因素支撐下還是有一定增長的??,煤價或將延續震蕩上升的走勢⊙。焦煤:近期環保檢查雖依舊頻繁〇▽?,但無大範圍限產要求┊,短時限產影響較多〇,蒙西主產區焦煤出廠價格穩中有降⌒π┊,華東地區持續走弱♂△﹡,預計短期內市場繼續承壓走弱↑。焦炭:供給側┊⌒,目前焦企開工相對平穩∴↑,環保檢查多為短時影響△⊙,個別地區焦企利潤低位∵π,以積極出貨為主∟。需求側♂☆♀,鋼材市場企穩回升♀,鋼廠繼續打壓原料意向略有減弱♀,但鋼廠焦炭庫存仍處中等偏高水平◇,鋼廠多按需採購為主♂,部分鋼廠考慮到臨近國慶限產有趨嚴態勢⊿□?,採購意願不強π∵∴,短期焦炭市場有望繼續持穩運行∴♀。投資策略:多因素利好A股表現↑〇♀,繼續關注高彈性及山西國改相關標的□┊。本周A股市場迎來諸多利好?,其中周二國家外匯局發佈公告稱決定取消QFII和RQFII投資額度限制∟┊,與此同時證監會全面深化資本市場改革工作座談會上提出了包括加快推進資本市場高水平開放、推動中長期資金入市等十二條任務□⊙,政策方面利好頻出;周四人民銀行公布8月社融及M2數據♀〇﹡,均符合預期◇﹡♂,資金流動性依然向好;疊加上周的降准┊??,A股有望保持強勁勢頭△△。在這種背景下﹡〇,高彈性及山西國改相關標的估值修復的動力預計會更強⊙♀〇。此外▽,8月央行授權銀行間同業拆借中心公布一年期貸款市場報價利率(LPR)為4.25%⌒⌒〇,低於現有貸款基準利率(4.35%)∴,說明央行在引導貸款利率下行方面有所成效□π。在當前全球利率不斷下行的大背景下⊙⌒,我們認為業績穩健&高股息率核心資產的價值性將愈發凸顯⊿。主要推薦高股息行業龍頭:陝西煤業、中國神華⊿π,有望受益於山西國改標的:潞安環能、西山煤電☆☆,高彈性標的建議關注:兗州煤業、恆源煤電∵∵,同時焦煤股建議關注:淮北礦業☆♂┊,焦炭標的建議關注開灤股份、山西焦化、金能科技△∵♂,以及煤炭供應鏈標的瑞茂通⌒?。風險提示:經濟增速不及預期;政策調控力度過大;可再生能源替代等♀┊。

5、流動性:公開市場凈投放⊙♀▽,銀行間利率基本走平☆♀▽。本周央行開展逆回購操作2300億元π,考慮逆回購到期400億元∵◇▽,MLF到期1765億元↑,本周公開市場累計凈投放135億元〇♂☆。此外△,央行開展了票據互換(CBS)操作50億元↑┊,以提高銀行永續債的流動性∴△。本周銀行間資金利率基本走平□♂⊙,R001和DR001環比回落3個bp∟∴⊿,R007和DR007環比分別回升3個和2個bp♀﹡。

基本金屬:受益全球掀起降息潮↑▽,短期板塊risk on♀∟,但需求疲弱而去庫放緩或壘庫△,關注處於中周期起點的電解鋁♂。1)電解鋁:印尼擬禁止鋁土礦出口∵☆∵,但其實際影響或將十分有限┊,國內電解鋁社會庫存總計約107.95萬噸↑∟,較前周減少3.4萬噸∴♀,大規模停產後致使氧化鋁價格持續反彈♂♂∴,電解鋁環節盈利狀況不斷改善⌒,目前噸電解鋁盈利恢復至900元以上;2)銅:TC維持低位◇,基本面壓力仍然較大∴∵♂,保稅區庫存連續19周下滑;3)鋅:精礦供需變化不大TC持穩∵,社會庫存小幅下降;4)錫:錫價大幅反彈π♂∟,但長期基本面仍然承壓△♂♂。整體來看☆,雖然印尼禁止鋁土礦出口短期影響十分有限∴,但我們更為看重產業格局以及周期的變化?△,中長期來看∴⊙┊, 「電解鋁產能紅線」—— 4500萬噸左右☆,2020年有效產出3900-4000萬噸一線⌒∵,行業格局將會是「產出頂、庫存底」♂﹡♂,而一旦需求預期得到進一步改善┊♂﹡,電解鋁進入景氣周期將在所難免﹡。

通信板塊個股方面┊,本周漲幅居前五的公司分別是:超訊通信(24.51% )、澄天偉業(23.48%)、東信和平(12.99%)、日海智能(12.70%)、恆信東方(12.57%);跌幅居前五的公司分別是:深南股份(-8.76%)、新易盛(-6.36%)、新雷能(-5.61%)、信維通信(-3.48%)、移為通信(-3.13%)♀⊙。

展望未來三年☆,研發創新、消費升級、製造升級成為行業長期趨勢⌒,精選優質標的∴♂♂。(1)研發創新:創新葯依然是最確定的大趨勢∟∟,研發創新是藥品行業的未來♂﹡,國家從審評到支付多維度支持創新葯發展∵,建議布局產品管線豐富的創新葯優質標的♂┊。看好恆瑞醫藥、復星醫藥等⌒。醫藥服務外包向中國轉移∟,國內創新需求大增♀,中國創新葯服務外包迎來爆發♂⌒♂,建議布局競爭力強的龍頭企業π。看好泰格醫藥、葯明康德等↑◇。(2)消費升級:醫療服務、疫苗、自費專科葯和品牌中藥等領域♂┊♀,受益於消費升級趨勢ππ,優質龍頭企業有望維持快速成長π↑。看好愛爾眼科、智飛生物、康泰生物等▽∵∵。(3)製造升級:仿製葯企業受帶量採購等政策影響⌒┊,估值會受到壓制;但是短期業績普遍受影響不大◇┊△,而經歷行業洗牌會誕生出走成本領先戰略和高壁壘仿製葯的新龍頭♂?◇,部分優質企業估值過度下殺後有估值修復機會﹡▽。(4)其餘優質細分龍頭♂∵∴,如邁瑞醫療、安圖生物等﹡┊∟。

本周♂♂∵,國家外匯管理局決定取消QFⅡ和RQFⅡ投資額度限制⊿,進一步的擴大我國金融市場的對外開放;同時﹡∴∟,歐洲央行宣布將存款利率從-0.4%下調10個基點至-0.5%△☆,重啟QE;主要應對通脹乏力與經濟疲軟⊙∵▽。

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2)廠家嚴查▽△。近期廠家加大嚴查力度〇,保芳書記暗訪再次強調茅台「酒喝不炒」的定位?□◇,且貴州相關部門即將聯合開展茅台酒市場專項整治工作↑⊿,力保茅台價格的穩定♂∟┊。

3、上游:原油價格和動力煤價格回升□△,有色價格全面回升∟∵∴。上游價格受供給擾動較多﹡↑,受歐佩克減產影響◇﹡,國際原油價格近期小幅回升☆〇,但地緣政治風險事件不斷π♂,全球原油供給仍面臨諸多不確定因素♂,未來原油價格或延續震蕩格局♀⌒┊。本周動力煤價格環比上漲∵◇,電廠煤炭去庫存⌒⊿。有色價格全面回升↑∴,而庫存則多數下跌♂﹡﹡。

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風險提示:政策擾動、藥品質量問題〇⊙□。食品飲料范勁松、龔小樂:中秋見聞及思考:花好月圓豈在朝朝暮暮〇?20190915近期最受資本市場關注的焦點非茅台的一批價莫屬♂△,茅台董事長的一句「茅台酒是拿來喝的♀♂,不是拿來炒的」刷爆朋友圈♂。近日茅台批價雖有回落?↑♂,但我們認為這是一種理性的呼聲□▽♂,是一種市場管理的結果;短期雖然會導致股票市場的小幅調整π♂♂,但是中長期有利於茅台公司穩健、可持續的發展♂π。結合近期我們調研的白酒、月餅以及乳業的銷售情況♂,我們談一下心得◇□﹡。

政策方面▽△∴,銀保監會主席郭樹清在出席會議時指出對微小企業融資難且貴、部分交叉金融產品流入房地產領域等問題應果斷採取監管措施;強調要化解高風險金融風險♂,堅決打擊非法金融活動☆♀,遏制房地產領域金融泡沫化傾向♂?,目前來看⌒,政策偏向扶持微小企業♂﹡,對房地產仍然堅持窗口指導;同時﹡◇,北京兩家信託公司因信託資金違規進入房地產被處罰⊙⌒△,房地產資金流入受到嚴格管控∟♀﹡。但銀保監會首席風險官肖遠企11日在銀保監會通氣會上表示:「調整信貸結構是進行時♂,沒有完成時□▽┊,監管部門沒有控制房地產企業貸款增量⊿∟,主要壓降違規『輸血資產』」⊙⊙,隨後市場有所反彈♀♂,由此可見☆☆,目前壓制市場估值的依然是政策與資金面的方向♀。

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9月組合:本月推薦組合標的漲跌幅分別為貴州茅台(-3.77%)、五糧液(-7.03%)、古井貢酒(-7.73%)、青島啤酒(-5.91%)、絕味食品(-3.48%)∟♂,組合收益率為-5.58%〇∟↑。同期上證綜指上漲4.25%⊙▽,組合落後上證綜指9.83%▽♀π。

1)發貨節奏加大◇□π。近期茅台酒出貨節奏在加大♀,上海等地經銷商9月份貨已經到達◇△▽,近期發貨加大□,價格回落實屬正常﹡。

二手房:成交環比增速13.57%⌒,同比增速22.93%(按面積)本周中泰跟蹤的14個大中城市二手房合計成交面積136.69萬方♂⌒,環比增速13.57%↑▽♂,同比增速22.93%π⌒┊。其中⌒◇,一線、二線、三線城市二手房成交面積環比增速分別為11.38%♂∟△,19.73%∟⊙,-8.67%;同比增速分別為-0.10%↑♂,36.38%△∵□,34.23%♂⌒◇。

投資建議:我們建議圍繞不變的趨勢和產業邏輯做選擇:1)嘉能可Mutanda將在2020-2021年修繕停產⊿☆,5G「換機潮」或帶動消費電池正增長∵♂▽,較小的需求增長便將使得鈷供需結構發生「劇烈」逆轉┊,短期旺季需求邊際改善♂,年內或仍以震蕩反彈為主⌒,但中長期來看π,消費電子與新能源汽車帶來需求長趨勢□?◇,與海外供給減產形成周期共振∟♂,目前處於第四輪上漲周期的前半段;2)全球經濟下行及寬鬆周期延續∟⊙♀,美國經濟「后見頂、后見底」並趨勢回落〇⌒?,帶動實際利率趨勢回落⊙,當前金價上漲處於經濟回落的第一階段——即交易國債收益率下行的投資時期∵,亦是我們板塊內現在配置的重點;3)而從中長期來看?♀↑,電解鋁和釹鐵硼磁材也需要給予關注——電解鋁「產能紅線」推動行業格局演繹為「產出頂、庫存底」⊿♂,位於中周期起點;釹鐵硼磁材行業有望隨着新能源車產品導入並放量⌒,或迎來新一輪景氣周期┊。4)核心標的:山東黃金、湖南黃金、盛達礦業、寒銳鈷業、正海磁材、中科三環、紫金礦業、中國鋁業、雲鋁股份等♂。

風險提示:三公消費限制力度加大、消費升級進程放緩、食品安全﹡♀♂。輕工徐稚涵、郭美鑫(研究助理):美國電子煙監管驅嚴┊,利好HNB產業鏈-20190915本周核心組合:中順潔柔、太陽紙業、歐派家居、帝歐家居、顧家家居、晨光文具、盈趣科技FDA監管電子煙解讀:9月12日□⌒♂,FDA官網公告顯示↑,為抑制電子煙在青少年群體中過度流行的現象π♂☆,美國特朗普政府打算對電子煙公司實施一系列嚴格管制⊙,着手清理調味電子煙△⊿☆。我們的觀點如下:1☆﹡,對億緯鋰能而言∟,短期情緒面可能受較大衝擊〇☆┊,但我們認為對基本面影響有限☆。1)公司終端客戶中調味電子煙佔比不高♀┊↑。2)對Juul的監管可能導致Vuse♀⊙♀,Njoy等客戶份額提升〇。3)全球新型煙草趨勢依然良好∴⌒。2〇,事件利好盈趣科技∴⊙↑。1)對Juul的監管預計會提升PMI與奧馳亞在美國市場推廣IQOS的決心♀,加速美國IQOS放量邏輯兌現△。2)IQOS是目前首個獲准進入美國市場銷售的HNB(加熱不燃燒方式)產品〇∟,且MRTP認證委員會投票明確表示產品不會誘發未成年人接觸尼古丁﹡△?,利好中長期IQOS在電子煙領域成長◇♂。

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地產倪一琛:全局成交有所回暖∟♂⌒,重點城市庫存進一步降低-20190915一手房:成交環比增速3.07%⊿♀↑,同比增速21.52%(按面積)本周中泰跟蹤的40個大中城市一手房合計成交面積485.48萬方∴π♂,環比增速3.07%△∵∟,同比增速21.52%♀↑☆。其中△□,一線、二線、三線城市一手房成交面積環比增速分別為-12.72%☆,9.34%π↑▽,0.04%;同比增速分別為6.03%?,38.02%△⊙◇,5.75%▽〇♀。

風險提示:三四線銷售下行壓力繼續加大;流動性持續收緊☆△﹡。醫藥江琦、趙磊:「集中度提升+處方外流」雙輪驅動藥店行業變革﹡,建議關注龍頭公司-20190915本周觀點:「集中度提升+處方外流」♀?□,雙輪驅動藥店行業變革♂◇♂,建議關注龍頭公司◇。本周我們發佈深度報告《大參林:華南藥店龍頭◇,跨省擴張加速♂⌒﹡,拐點顯現》π。我們認為〇π?,當前國內藥店行業仍較為為分散♂⊙△,具備較強整合前提﹡∟。相較美國日本成熟市場π┊♀,國內藥店集中度、連鎖率、店均服務人口均有提升空間☆〇。此外◇☆π,國內處方葯銷售主要在公立醫院進行⊙∟π,零售藥店的銷售佔比不到為10%♀☆。隨着處方外流政策的持續推進π∴,零售藥店有望成為藥品銷售第一終端┊∵,潛在增量可達5000億元﹡∴。電子處方流轉π,處方共享平台等多項政策密集出台↑↑,推動處方外流加速落地♂∴。2019年初以藥品零售企業執業藥師「掛證」行為整治為開端⌒〇◇,行業進入整頓期?♀,規範化和標準化管理水平逐步凸顯┊﹡,連鎖化龍頭公司有望逐步成長↑∟?,市佔率逐步提升▽☆,建議重點關注大參林、益豐藥房、一心堂、老百姓等◇。

風險提示:原材料價格大幅上漲風險、宏觀經濟波動風險、地產景氣度下滑風險、行業政策變化風險□♀↑。通信吳友文、易景明:共建共享方案好於預期⊿,5G建設進度有望加速-20190914市場回顧本周滬深300上漲0.60%?┊,創業板上漲1.08% ⌒┊☆,其中通信板塊上漲3.10%☆∵〇,板塊價格表現強於大盤;通信(中信)指數的 128支成分股本周內換手率為3.15%;同期滬深300成份股換手率為0.40%﹡☆,板塊整體活躍程度強於大盤☆?。

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白酒龍頭批價跟蹤:旺季批價波動並非需求問題∴。中秋旺季食品行情跟蹤:乳業及伊利 股份:行業上游原奶供不應求∴,伊利蒙牛通過提前布局∴♂△,旺季奶源較為充分∴π☆,今年未出現原奶短缺情況π。下游草根調研終端看?♀,伊利7-8月常溫液態奶銷售維持14%左右增長∴♂,蒙牛也維持10%以上增長?♀。高端產品買贈自19Q2加大∴,19Q3延續買贈幅度π↑。伊利金典系列買贈促銷較多↑﹡π,安慕希維持平穩☆,基礎產品買贈平穩π□。蒙牛特侖蘇原味保持高買贈力度∴∵,有機保持平穩⊿♂□,純甄買贈較多┊,資源主推純甄小蠻腰?π。我們預計龍頭乳企伊利19Q3收入維持10%以上增長;

風險提示:經濟下行♂,政策變動☆﹡⌒。鋼鐵篤慧、曹雲:繼續交易預期超調修復邏輯-20190915投資策略:本周上證綜合指數上漲1.05%⌒□⊿,鋼鐵板塊上漲2.37%♂↑。當前鋼價的反彈反映的是真實需求沒有市場此前想象的差π,這一預期差修復的邏輯自2018年以來已經被反覆交易??﹡,鋼價自那時至今呈現高位寬幅震蕩格局□π♂,就如我們在年度策略《進退之間》中所描述的⊙☆▽,今年地產投資仍將超出市場預期∵。在地產投資支撐下↑,近期庫存快速去化∟,這一格局在中期之內仍有望維持∵⊙。鋼鐵股自二季度后持續下跌π,近期有望順鋼價反彈而出現階段性估值修復⊙□,其中華菱鋼鐵、三鋼閩光、方大特鋼、河北宣工等個股會更具彈性∴♂〇,此外建議繼續關注鋼鐵新材料類個股鋼研高納(受益於航發國產化的高溫合金龍頭)和久立特材(推薦邏輯詳見報告《高股息率的不銹管龍頭》)♂↑♂。

貴金屬:關係邊際緩和、風險偏好risk on☆,美國經濟數據喜憂參半♂▽∴,本周金價較上周下跌幅度較大☆?♀,當前維持實際利率趨勢回落、金價當前處於上漲第一階段的判斷△♂◇。周內貿易緊張局勢暫緩⌒,全球風險偏好短期risk on?♀,由此黃金價格本周回調至1495.7美元/盎司π﹡▽,較上周下跌1.31%□∵,雖然聯儲9月降息概率微幅回落▽☆,Fed Wactch顯示降息概率自接近91%下降至約當前的89%♂,但是┊□,美國持續下滑的經濟數據正在不斷驗證美國經濟在下跌通道π◇▽,黃金長期配置價值不改;金銀比維持高位運行∟,在供需結構邊際向好背景下□∴,向下修復動力仍存♂▽。綜合來看⊙,美國經濟自18年Q4見頂、5月底以來美國的先行指標等均指向經濟趨勢回落♂,持續降息或不可避免?,我們認為真實收益率下行趨勢不改∴,當前時點⊿♀,金價上漲處於經濟回落的第一階段——交易國債收益率下行〇∴,維持前期觀點π,黃金/白銀板塊配置價值依舊┊,繼續堅定看好貴金屬板塊▽☆?。

共享方案實際執行將很可能超出預期∴,預示5G建設有望加速〇⌒。需要明確改方案是在運營商投建壓力加大背景下的合作協議△□┊,作為指導性方案體現出雙方網絡的側重〇,但並不具備強約束力⌒⊿□。從調研運營商經營思路后我們認為┊♂,在重點城市⌒┊?,特別是一線和省會城市⊿,兩家都有強烈意願自建一張全覆蓋的無線接入網π﹡☆,另外在非一二線的重點區域如青浦和嘉興?,和熱點場所如商業中心、機場和高鐵∵☆,兩家也都希望做到全面覆蓋⌒⌒。這預示着實際執行落地⊿,在重點城市和地區可能仍是三網疊加◇,建設量超出預期?。另外經過全年在標準、牌照、技術和預商用實驗、產業鏈快速商用推進之後◇〇〇,5G網絡全面建設和業務發佈有望在Q4加速推進⌒⌒,于年內形成重點城市的示範性商用網∵♂。在前期以覆蓋為主導的KPI影響下∵┊,全國5G網絡建設在未來兩年有望加速向上♂。

造紙板塊:我們認為今年一季度噸盈低位導致市場對造紙板塊19年的悲觀預期提前釋放⊙♂▽。當下時點⌒,我們認為文化紙有望迎來業績拐點〇。1)企業主動補庫存的意願在增強♂□。以銅版紙為例♂◇∟,一季度末行業庫存水平降至近三年低點☆⊙,反應了大家對於價格的悲觀預期?♀♀。但近兩個月以來市場重新進入加庫存狀態♀,表明市場對於紙價見底的預期在增強⊿⊿﹡。2)目前成品文化紙價格已經企穩☆♂,而上游木漿價格較年初顯著下跌⌒⌒∟,導致企業噸盈水平明顯回升☆♂。目前雙膠紙☆,白卡紙的噸盈水平基本持平于去年同期△☆⊿,銅版紙噸盈優於去年同期水平⊙♂∵。我們認為□,文化紙行業二季度業績有望超預期♂⊙,若後續庫存企穩□,伴隨造紙傳統旺季降臨♂□,企業盈利能力有望持續回升﹡♀↑。推薦成本控制能力優於同行的文化紙龍頭【太陽紙業】♀⊿∴。生活用紙板塊:當前港口庫存依然處於高位∵﹡▽,全球木漿出貨量顯著放緩且需求端並無重大改善∴。闊葉漿後市仍存在補跌機會〇,生活用紙企業成本壓力有望繼續釋放☆﹡。推薦生活用紙確定性較高的龍頭標的中順潔柔♂♂。

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推薦基本面優良的高分紅、高信用行業龍頭:萬科、保利、華夏幸福□▽⌒,及致力於降槓桿、提分紅、優化內控、業績進入釋放期的成長一線:融創中國、旭輝控股集團♀⊙。

4)黃牛出貨π。面對價格波動π,部分黃牛散貨着急出手∴⊙,落袋為安♀⌒,一定程度上加大價格波動♂,但並非普遍現象⌒﹡∵。

包裝板塊:推薦箱板瓦楞龍頭合興包裝□。紙包裝是包裝行業最大的子行業﹡⊙,行業規模約3000億元♂↑。當前行業格局極為分散♂∴⌒,對標發達國家↑,市場率具備提升空間⊙⊙。從產業鏈附加值看↑﹡,無論從行業天花板還是市佔率基數上π△,我們均看好箱板瓦楞包裝未來集中度提升的潛質▽。通過改變重資產擴張模式?,能夠快速提升龍頭擴張的速度∟△,降低擴張成本△﹡♂。傳統業務上△,公司全國化的產能布局大幅提升了大客戶服務粘性◇▽。從行業盈利能力看♂↑♀,當前上游造紙業周期紅利下行∵,有望為包裝行業帶來業績改善機會▽。

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茅台批價思考:旺季加大發貨致價格合理回落⌒♀┊,國慶前夕酒喝不炒將成主旋律﹡♂。上周茅台價格回落100-200元不等♂♀,引發市場的一些擔憂π。我們認為茅台價格回落並非需求問題∵,主要原因:一是與前期茅台價格漲幅過快有關△↑,另一方面的廠家發貨節奏加大、嚴查、精準投放、黃牛出貨等四點原因:

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中秋觀察及思考:中秋時點提前疊加節日氛圍淡化□♂,行業整體表現穩健□♀。本周適逢中秋佳節∵♂,我們認為行業整體表現穩健△↑,其中白酒板塊高端酒動銷勢頭較好□⊿□,其他酒旺季情況一般∴⌒,乳業整體穩健∴↑∵,但與去年相比平淡☆□,月餅旺季表現一般☆∴↑。我們認為這一方面與今年中秋較早、與國慶間隔較遠有關π,另一方面主要是節日氛圍淡化?π,消費平時化導致白酒日常消費增加〇,這一點與白酒今年「淡季不淡」的表現相一致∟。我們認為在消費升級、居民收入持續提升的大背景下△♂,除春節之外行業季節性波動將減弱♂∟,日常消費同樣值得持續跟蹤◇☆∴,我們繼續維持白酒景氣向上、食品穩健前行的行業判斷?∵。

4、物價:豬肉價格漲幅有所收窄□▽,工業品價格短期小幅回升∟。食品方面♀﹡﹡,豬肉價格繼續上漲△▽∵,但漲幅有所收窄∟。非洲豬瘟影響持續⌒∴,儘管政策支持力度加大以支持生豬生產∵?▽,但短期供需缺口仍難改善﹡,漲價壓力持續∵∟♂。蔬菜價格延續回落∴⊿☆,水果價格走平┊〇。非食品類商品價格多數回落♂。煤炭價格繼續走弱?⊿﹡,鋼鐵價格短期小幅回升⊿﹡⊿,但整體需求仍未改善◇,工業品價格下行壓力依然較大∟。

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新型煙草:靜待國內電子煙政策落地▽△,關注邊際改善的盈趣科技〇。2019年?♂,新型煙草有望在全球範圍內迎來新風口⌒。國際市場上?,5月1日FDA正式批准IQOS在美國銷售△,有望催化全球新型煙草產業鏈變革∵∟〇。國內市場上∴⌒,中煙對新型煙草的政策有望於今年落地♀⊿⊙,產業鏈將迎來份額集中和產業集群附加值提升雙重利好?♂。建議關注勁嘉股份、盈趣科技△π∟。

一周市場動態:對2019年年初到目前的醫藥板塊進行分析↑△♀,醫藥板塊收益率32.5%☆,同期滬深300收益率31.9%﹡∵,醫藥板塊跑輸滬深300約0.6%□。本周醫藥生物行業上漲0.51%▽↑,滬深300上漲0.60%♀♂☆,醫藥板塊跑輸滬深300約0.09%∵△□,處於28個一級子行業第19位♂⊿∟。化學製藥板塊下跌0.26%┊,醫藥商業板塊下跌0.17%∵∵♂,其餘所有醫藥子板塊均上漲◇△,其中醫療器械子板塊漲幅最大┊☆,為1.17%△┊。以2019年盈利預測估值來計算∴?,目前醫藥板塊估值29.35倍PE△♂,全部A股(扣除金融板塊)市盈率大約為17.16倍PE♂⊿◇,醫藥板塊相對全部A股(扣除金融板塊)的溢價率為71%∟⊙。以TTM估值法計算π☆∟,目前醫藥板塊估值33倍PE▽♀△,低於歷史平均水平(37倍PE)♂♂,相對全部A股(扣除金融板塊)的溢價率為59%▽。

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風險提示:貿易博弈長期延續、5G投資不及預期風險、海外市場禁入風險、技術風險、競爭風險、市場系統性風險

軟體板塊:估值形成安全墊⌒,中長期成品賽道好♀∵▽。短期軟體企業出口業務承壓?。中長期♂↑,外部衝擊利好行業產能出清〇,具備海外產能的頭部企業優勢明顯﹡♂,下半年成本紅利有望對沖部分影響⊿◇。建議關注市值歷史底部π,估值提供高安全邊際〇,公司基本面邊際變化向上↑π,管理架構調整逐步形成合力的【顧家家居】∴π。

白酒:調整即是布局機會∵,繼續看好白酒景氣周期?〇♀。近日茅台、五糧液等公司產品批價回落◇π☆,導致本周板塊出現波動△⌒。但正如我們上文所分析◇┊∟,茅台價格調整屬於旺季發貨加大所導致的正常現象☆⊿,而非需求問題∵⊙,周五板塊回暖證明市場理性判斷◇♂□。考慮到茅台/五糧液等公司三季度發貨正常以及未來幾年的景氣周期π∴,我們繼續維持中秋旺季獻禮+估值切換邏輯﹡⊿△,當下若繼續調整依舊是布局良機◇□。

庫存:可售面積環比增速-0.13%(按面積)本周中泰跟蹤的15個大中城市住宅可售面積合計5219.20萬方△⊙,環比增速-0.13%⊙↑π,去化周期28.25周﹡∵⊿。其中〇,一線、二線、三線住宅可售面積環比增速為0.49%?,-0.91%⌒,-0.01%↑♀。一線、二線、三線去化周期分別為37.44周♂π◇,20.98周∴π,27.12周?△□。

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投資策略:近期消費總體表現穩健□♂,茅台價格的回落也實屬正常⌒,無需過多擔心茅台的消費∴。中長期來看⌒,行業結構性機會依舊明顯☆?。當下核心上市公司估值不貴♂□□,我們長期最看看高端白酒∵∵〇。重點推薦貴州茅台、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、口子窖、順鑫農業、洋河股份、山西汾酒等;啤酒板塊行業拐點已現⌒⌒┊,持續推薦華潤啤酒、青島啤酒、重慶啤酒;食品重點推薦中炬高新、元祖股份、海天味業等♀△,保健品行業建議關注湯臣倍健◇,肉製品行業積極關注龍頭雙匯發展等π﹡。

行業熱點聚焦:(1)2019年9月11日國務院常務會議提出♂↑,對參加城鄉居民基本醫保的3億多高血壓、糖尿病患者π〇↑,將其在國家基本醫保用藥目錄範圍內的門診用藥統一納入醫保支付☆◇◇,報銷比例提高至50%以上∟﹡□。有條件的地方可不設起付線?﹡∵,封頂線由各地自行設定〇∴▽。對已納入門診慢特病保障範圍的患者?⌒◇,繼續執行現有政策⊙▽,確保待遇水平不降低↑△∵。

我們此時對地產板塊持樂觀態度:首先△∴△,現階段的降准及之後可能的降息⌒⊙,帶來全局的寬鬆π↑△,而只是房地產收緊♂┊⊙,雖然受到窗口指導◇﹡,但行業整體或多或少也能收益於寬貨幣♂∴,只是受益程度較前幾輪有所減弱♂,同時考慮到歐洲本周已開啟QE◇,而美國經濟下行預期加大┊,美聯儲或受迫進行降息♂,受此影響讓國內貨幣存進一步寬鬆空間;其次﹡∵,在當前全球經濟或進入衰退期▽∵,貿易衝突形勢進一步混沌之際⊙△▽,市場開始給予業績確定性板塊與標的更高的溢價△π,地產股業績確定性優勢獲進一步凸顯﹡,上半年主流房企業績大多高增♀,下半年按年初計劃竣工結轉↑,業績依舊有較強確定性;再次♀,在全球經濟放緩且開啟寬鬆周期背景下□,長端國債收益率未來大幾率持續下行⊙,地產行業在經歷過高增長時期后π∴,整體開始提高分紅⌒,目前主流房企的高股息對於長線資金較為有吸引力◇∵。總的來看∵◇△,當下地產股是低配低估值(主流AH房企PE19E大約5.7X)∵♂,高業績保障(主流AH房企19E凈利潤增速中位數27%)高股息(約6%)的優質板塊;且板塊低估值已經反映為基本面及政策面底部♂♂。我們認為∵π,當前房價地價已趨穩↑,基本面下行▽,融資的持續收緊已超預期◇∟↑,政策調控目的已達到⊿▽⌒,再進一步收緊意義不大↑?,因此可能性較小⊙,所以估值繼續下行空間較小▽∵♂,反而是底部反彈上行空間大:本輪降准及後續可能的降息﹡,已經提示板塊築底⊿〇,我們預計在今年Q4及2020年Q1∴﹡♂,由於融資分化∵∟,土地集中度進一步提升↑,龍頭或先一步帶動土地及銷售市場復蘇⊙,引導板塊整體反彈;至於後續反彈時點與力度:結合曆次周期看??,在政策及基本面築底后π〇,龍頭反彈要快于板塊?,而後是彈性品種的補漲△?♂。

10個重點城市推盤分析(數據來源:中指)根據中指監測數據△,(9月2日至9月8日)重點城市共開盤71個項目⌒?﹡,合計推出房源12586套⊿▽,其中一線城市開盤1833套π∵▽,佔比15%;開盤項目平均去化率達到64%♂☆,其中一線平均去化率為57%π∵∴,二線城市平均去化率為66%﹡∵┊。

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有色謝鴻鶴、李翔:鈷價繼續上漲∴,後續動能還能哪些值得期待-20190915行情回顧:本周☆,A股整體大幅反彈?∵,有色板塊跑贏上證綜指0.45個百分點△。商品市場♂☆,貿易關係緩和♂♂,短期全球風險偏好反轉⊙⊙⊙,美國經濟喜憂參半┊☆↑,歐元區如期降息↑,再度重啟QE∟♂?,全球流動性寬鬆加碼π┊□,comex黃金較上周下跌1.31%至1495.7美元/盎司;基本金屬周內短期risk on△⊙☆,LMEX指數上漲1.6%∟⌒♀。小金屬價格分化↑∟,MB鈷價繼續上漲♂☆﹡,供需趨緊預期致使稀土價格上揚﹡,鋰延續下行:MB鈷(標準級)、鈷精礦、鈷金屬與鈷中間品較上周分別上漲2.9%、4.3%、7.0%與6.9%π▽,電池級碳酸鋰、氫氧化鋰分別下跌2.4%、2.0%□∟∟,氧化鐠釹、氧化鏑分別上漲2.2%、1.0%△。

月餅行業:中秋提前造成月餅行情小年∴♂,元祖廣酒積極應對♂◇◇,銷量均有增加∴♂。近期♀♂♂,我們調研了月餅行業∵◇┊,及龍頭公司廣州酒家、元祖股份┊〇▽。今年月餅行情如下:1)2019年中秋節比去年提前了11天(2018年是9月24日)﹡♂♀,月餅廠家很多終端基本8月鋪貨宣傳⊙∵﹡,但是消費者慣性思維9月才是中秋♀⊙△,集中在9月採購月餅♂,造成銷售集中季(爆量期)比去年時間縮短♀☆,月餅行業性銷售不佳◇□,銷售行情是小年◇□。根據我們渠道草根調研⌒,8月月餅銷售普遍低迷?♀⊿,9月開始廣酒、元祖月餅相繼放量♀,月餅銷量好轉□?⊿。2)元祖股份:零售端自9月2日開始持續爆量⊙▽?,預計零售銷量同比(基準為中秋節前同等天數⊙,剔除節慶提前影響)增長約10%π?⊿。團購業務偏弱↑,主因公司堅持高端定位∟,買贈和打折低於競品受到部分影響⌒。整體看⊿〇,我們預計月餅銷量小幅增長⊿▽∟。3)廣州酒家:月餅OEM業務增長較快☆⌒,公司今年與騰訊、阿里等互聯網公司合作△,代加工月餅業務增長較快∟。零售端﹡∴,我們預計公司整體銷量有小幅增長〇♂┊,產品結構升級+個別產品禮盒小幅漲價〇,收入增長穩健?π。

2、中游:發電耗煤同比上升⊿◇⊿,高爐開工率持平┊﹡⊿,生產端有所恢復∵┊。發電集團日均耗煤環比上升4.4%﹡,和去年同期相比則上升6.6%◇⊿。全國高爐開工率較前一周小幅下降0.1%至68.1%∵□⌒,相比去年同期則下降0.1%☆⊙∵,主要鋼材庫存較去年同期增長16%∟?,庫存壓力緩解(上周同比增長21%)或與鋼鐵銷售進入旺季有關♀。

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